女承母业36岁董事长闯IPO

来源：金融界 时间：2018-06-13 15:48:34

全球同业前五的亨斯迈集团的存在显然为该公司IPO加了砝码，不过，其主要原材料为石化产品，价格受石油等基础原料价格和市场供需关系影响很大

《投资时报》实习记者 王汉林

陶氏化学和杜邦，拜耳和孟山都，当巨头们开始热衷合并结盟，全球化工市场格局也随之面目大变。更强大的对手意味着更残酷的竞争，眼见陶氏、拜耳双双迎来市场份额激增，亨斯迈——这家在聚醚行业位列全球前五的企业终于坐不住了。现在，中国市场成为它确保不掉队的终极武器。

而同样身处聚醚行业的一家中国公司——句容宁武新材料股份有限公司（简称“宁武新材”）于近日开启了上市之路。该公司于证监会网站披露招股书，拟于上交所公开发行不超过4300万股，计划募集资金3.23亿元，投资于年产30万吨聚醚技改项目和研发中心建设项目。

招股书显示，宁武新材是聚醚多元醇系列产品的供应商，主要从事各类聚氨酯用聚醚多元醇的技术开发、生产与销售，其产品主要用于建筑、家电、汽车和家具等各个领域。

《投资时报》记者注意到，中国聚醚行业主要产品以及企业的集中度不高，大部分中小型聚醚工厂产品同质化严重，产品质量、技术标准亦参差不齐。如果依据产能来计算，宁武新材目前处于国内前三，但其产能也仅占到市场的约6%。出于战略考虑，有意上市的宁武新材此前已决意联手亨斯迈集团，做出这一决定的，正是时年27岁的女董事长应珏。

不过难以回避的是，该公司主要原材料为石化产品，价格受石油等基础原料价格和市场供需关系影响很大。同时，今年已36岁的应珏具有新加坡永久居留权，而宁武新材也于2014年11月3日在狮城设立了全资子公司——宁迈国际（新加坡）有限公司，主要进行少量聚醚贸易销售。

联手亨斯迈集团

宁武新材的前身为句容市宁武化工厂，由来桂琴成立于2001年。2004年，来桂琴将公司10.09%的股份出售给年仅23岁的女儿应珏。而待2005年一系列股权转让完成后，应珏持有的股权已高达八成。

2008年，应珏正式成为该公司董事长，在与美国亨斯迈集团磋商后，双方同意设立一家合资经营企业，从而派生出“新宁武化工有限公司”（后于2011年更名为“宁武新材料发展有限公司”）。

2010年，应珏又将其持有的30%的公司股权转让给亨斯迈集团旗下的投资机构Ever Wax Limited。此时，应珏仍持有宁武新材70%的股权，宁武新材从此成为中外合资企业。

2014年，应珏再将2%的公司股权转让给投资机构江苏聚融创业投资有限公司，并于2015年整改为股份公司。

据悉，聚融创投的第一大股东是长沙高新技术创业投资管理有限公司，后者为湖南省恒盛企业集团有限公司旗下的投资机构。目前，陈春芳为湖南恒盛的实控人，持有该公司89.18%的股权。

据招股书相关资料显示，亨斯迈集团为全球前五大精细化学品制造商，在全球30多个国家运营100多家工厂和研发机构，其生产装置主要分布在美国、荷兰和德国。

对于引入亨斯迈集团，宁武新材董秘汪荣曦向《投资时报》记者表示，“引入亨斯迈有利于公司缩小与国际知名化工企业在技术研发、产品层次等方面的差距，在产品和研发上取得更长足的进步。”

而在成为亨斯迈的合作伙伴之后，宁武新材也受到了其各方各面的“照顾”。2014—2016年和2017年1—6月（下总称为报告期内），亨斯迈集团一直是宁武新材的第一大客户，对其销售金额分别达到4.49亿元、3.04亿元、3.01亿元、1.57亿元，占当期主营收入比例分别为26.76%、21.21%、20.20%、18.63%。

在采购方面，宁武新材对亨斯迈集团?的关联采购主要发生在2014年至2015年间，采购金额分别为1.02亿元、0.11亿元，占当期采购总额的比例分别为6.76%、0.84%。

对于2015年之后再未从亨斯迈集团采购相关原材料的理由，汪荣曦表示，因国内环氧丙烷产量不断提升，公司加大了在国内的采购量。对于和亨斯迈集团的关联交易，汪则表示“属于正常合作范围，不存在利益输送情况。”

值得一提的是，招股书显示，应珏的父亲应军虽未持有宁武新材的股权，但仍与应珏一起记做该公司实际控制人。从公开资料看，应军持有句容宁武科技开发有限公司94.13%的股权，该公司与宁武新材不存在股权关系。

原材料成本波动大

报告期内，宁武新材分别实现营业收入16.77亿元、14.33亿元、14.90亿元和8.42亿元，同期净利润分别为6983.42万元、4615.73万元、8364.95万元和3354.22万元。

《投资时报》记者发现，2015年该公司业绩出现大幅度下滑，而2016年，营业收入出现些许回暖，在净利润方面，亦由上一年的0.46亿元增长至2016年的0.84亿元。

汪荣曦向《投资时报》记者表示，2014—2016年，公司产品的主要原材料环氧丙烷存在价格波动。2014年市场价格维持在每吨11000—14000元高位；2015年则大幅下降——从11000元跌至8800元左右；2016年上半年价格维持在8000元上下，下半年价格又逐渐攀升至10000元以上。在汪荣曦看来，2015年度环氧丙烷价格下降，但当年成本结转了上年结存的较高价格的环氧丙烷，导致聚醚产品整体毛利率下降，因此，公司净利润较2014年有所下滑。

招股书数据显示，宁武新材产品的原材料成本占主营业务成本比重较高，报告期内分别为95.88%、94.68%、94.12%及94.28%。该公司在招股书中表示，其主要原材料为石化产品，价格受石油等基础原料价格和市场供需关系影响，原材料价格的大幅波动将加大行业生产企业成本控制和库存控制的难度。

对于2016年的净利增幅大于营收增幅，汪荣曦称，主要因为2016年公司优化产品结构，推出了毛利率较高的新型产品，使当年毛利率上升了两个百分点。

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